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大秦铁路601006事迹稳定基本面好转估奢侈品市场和消费

发布时间:2020-02-15 17:51:52

大秦铁路(601006):事迹稳定 基本面好转 估值吸引力强

2012年上半年事迹符合预期:

公司上半年收入222.6亿元,同比增长1.8%;实现净利润60.7亿,同比下滑1.9%,对应每股收益0.41元。2季度每股收益0.18元,同比下滑4.3%,环比下滑22.5%,符合预期。

正面:

财务费用下降22%:偿还短时间借款使得上半年财务费用下落22%至4.2亿元,随着后续中期票据到期将持续增厚盈利。

朔黄铁路投资收益增长14%:上半年朔黄线完成运量8700万吨,贡献投资收益10.48亿或每股0.07元,同比增长14%。

负面:

人工和维修成本压力增大:由于提高职工工资并且和谐号机车进入维修期,人工成本和维修费用分别增长16%和11%。

发展趋势:

预计大秦线全年运量至4.3亿吨,对应每股盈利0.79元。上半年大秦线完成运量2.15吨,同比小幅下滑0.5%。相对6月底至8月中受秦皇岛库存高企及下游需求不足影响,大秦线日均运量约106万吨的低点而言,8月下旬秦皇岛库存已恢复到640万吨左右的历史均值附近,目前大秦线日均运量已恢复到日均120万吨左右。我们守旧预计大秦线3季度整体日均运量110万吨,当季每股盈利0.18元,同比下落10%。而四季度的运营情况将决定公司全年事迹表现:1)基础假定下,大秦线运量将从10月份开始迎来季节性反弹,全年运量到达4.3亿吨,对应每股盈利0.79元;2)悲观假定下,如经济继续恶化,冬季取暖和水电回落仍无法提振煤炭需求,四季度日均运量110万吨以下,则全年运量下滑至4.1亿吨,对应每股盈利0.74元,同比下滑6%。.中长期来看,大秦线存在分流风险,但影响有限。2013年底完工的山西中南部通道和朔黄线扩能,和最早2015年竣工的张唐铁路对大秦线运量存在潜伏分流风险,但实际分流影响会较小,主要理由在于:1)新建线路运价较高,大秦线具有较为明显的本钱优势;2)依照神华目前的计划,朔黄线扩能主要针对新增产量,对大秦线的分流风险可控。

估值与建议:

我们暂维持2012/2013年0.79元和0.84元的每股盈利不变。公司当前股价对应2012年7.5倍市盈率和6.7%的分红收益率,配置价值突出,重申"推荐"的投资评级,保持8.46元的目标价。

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